Milyen lesz India korlátozások utáni gazdasági teljesítménye?

Neelkanth Mishra ezt írja: Valószínűleg sokkal magasabb lesz a jelenleg vártnál, de még mindig nem éri el a járvány előtti pályát.

Hasonló kihívásokkal kell szembenézni a következő pénzügyi évre vonatkozó GDP előrejelzésében, amelyre most remélhetőleg minimális, a járványhoz kapcsolódó korlátozások vonatkoznak majd. (reprezentatív)

Most, hogy bizonyítékok vannak a népességben a szeroprevalencia magas szintjére, a legsebezhetőbbek közel 80 százalékának (a 45 év felettiek a Covid-halálozások 90 százalékáért felelősek) vannak antitestek, a gazdasági nyitás már nincs távol. álom. Itt az ideje, hogy megvizsgáljuk India gazdasági teljesítményét egy teljes évre vonatkozóan, tevékenységi korlátozások nélkül.

A gazdasági előrejelzésben a trend jó barát: Normális időkben a kollektív emberi viselkedés általában valamelyest megjósolható. Az ok, amiért a különböző cégek gazdasági kibocsátására vonatkozó becslések ilyen feltűnően közel állnak egymáshoz, nemcsak a veleszületett emberi alkalmazkodási késztetés (csorda viselkedése az előrejelzők körében), hanem az is, hogy a gazdaságoknak van egy bizonyos lendülete, amely megmarad, hacsak nem alkalmaznak valamilyen külső erőt, nem úgy, mint a tárgyak. mozgásban, amit Newton leírt a törvényeiben. Képzeljünk el egy felfelé ívelő vonalat (az úgynevezett trendvonalat) – és egy ország gazdasági teljesítménye (GDP) hajlamos e körül ingadozni. Ha a trendnövekedés 6,5 százalékos, akkor az éves növekedés általában 6 és 7 százalék között mozog, és a legtöbb előrejelzés ebbe a sávba esik. Jelentős sokk nélkül a növekedés ritkán mozog rajta kívül. A trendvonalak is változnak az idő múlásával, de ez általában nem hirtelen változás.

Az okok kissé egyszerűek: egy év GDP-je megegyezik a dolgozók számának szorzatával az egy munkásra jutó kibocsátással. A munkaerő-változásokat a demográfiai tényezők határozzák meg, és általában zökkenőmentesek. Az egy dolgozóra jutó kibocsátás függ a tőkebefektetéstől (például jobb utak, jobb gyógyszerek vagy nagyobb számítási teljesítmény), a dolgozók készségeinek és a kollektív tudásnak a fejlődésétől: ezek közül soknak van egy szép önerősítő ritmusa.

Ám amikor olyan sokkok következnek be, mint a Covid-19, és a kibocsátás meredeken elfordul a trendvonaltól, ezek az előrejelzési megközelítések megsemmisülnek. Vegyük a júniusi negyedév GDP-jét, amely tavaly 24 százalékkal esett vissza – a 2019. júniusi negyedévi 100-ról 2020 júniusára 76-ra. A most véget ért 2021. júniusi negyedév termelési szintjének előrejelzésekor 18-nak kell tekintenie. százalékos növekedés, 22 százalékos növekedés vagy 25 százalékos növekedés? Más szóval, a kimeneti szint 90, 93 vagy 95 lesz? Ez bonyolult.

Hasonló kihívásokkal kell szembenézni a következő pénzügyi évre vonatkozó GDP előrejelzésében, amelyre most remélhetőleg minimális, a járványhoz kapcsolódó korlátozások vonatkoznak majd. Ha a legutóbbi, 2019-20-as pandémia előtti évben a GDP 100 volt, akkor a 2022-23-as inflációval kiigazított kibocsátás jelenleg 108 lesz. Ha nem lett volna járvány, évi 6,5 százalékos növekedéssel, 2022-23 Tehát a jelenlegi konszenzus az, hogy a 2022-23-as kibocsátás korlátozás nélkül 10 százalékkal maradjon el a pandémia előtti pályától.

Véleményünk szerint ez túl alacsony, és 113-6 százalékkal lehet a pandémia előtti pálya alatt. Ez azt jelenti, hogy a 2021–2022-es és a 2022–23-as időszakra vonatkozó jelenlegi éves növekedési számokat több mint két százalékponttal felfelé kell módosítani. Hadd magyarázzam el, miért gondoljuk így.

Ahelyett, hogy az évről évre növekedést jósolnánk, a járvány előtti utat választjuk kiindulópontnak, majd végigmegyünk annak okain, hogy miért van hiányosság. Tekintettel arra, hogy ezekben a változékony időkben az éves növekedéssel való munka csökkentett hasznossága, ez a megközelítés kevesebb és kisebb hibával járhat.

A leállások ellenére a termelékenység számos mozgatórugója, mint például a formalizálás, a digitalizálás, az autópálya-építés és a háztartási vezetékes csatlakozások javult tavaly. A beruházások ugyan visszaestek, de a múltbeli trendek alapján csak a GDP körülbelül 2 százalékát érhetik el. A kieső jövedelem nagy része a jelenlegi és leendő adófizetőkre szocializálódott (magasabb államadósság), vagy a béreseket, akik összességében nem kerestek, nem fogyasztottak. A kihívás persze az, hogy azok, akik nem kerestek, többnyire különböztek azoktól, akik nem fogyasztottak. Mindenesetre a kockázati tőke károsodása korlátozott volt, különösen a formális vállalkozásoknál, amint az a tőzsdén jegyzett cégek széles körű profitjavulásában is látható.

A vállalati tőkeáttétel (az adósság/részvény arány a BSE500-ban) 10 éves mélyponton van, és valószínűleg tovább csökken az idén. A tőkebefektetések jelentős növekedésével együtt, mind az állami, mind a magánpiacokon, ez azt jelenti, hogy a befektetési lehetőségek megmaradtak. A pénzügyi rendszerben is erős szinten van az eszköz/saját tőke arány, amely a hitelezési tűzerő mérőszáma.

Míg az informális cégeket súlyosan érintették, megjegyezzük, hogy olyan ágazatokban koncentrálódnak, amelyek nem tőke-, hanem munkaerő-igényesek: szállítás, oktatás, személyi szolgáltatások, ruházat és étterem. Ezekben a szegmensekben súlyos munkahelyek szűntek meg, de amikor feloldják a korlátozásokat, a munkahelyek és a jövedelmek fellendülnek – gondoljanak a magániskolai tanárok, busz- vagy riksás sofőrök, idegenvezetők vagy szabók. Bár az elmúlt 15 hónapban eladtak vagyonukat vagy adósságot vállaltak a túlélés érdekében, ez nem befolyásolhatja közvetlenül kereseti képességüket. Másrészt egy áruforgalmazó, akinek a jövedelme jobban függ az üzletbe befektetett tőkétől, alacsonyabb bevételt tapasztalhat, ha tőkéje erodálódott. Ez utóbbi kategóriában kevesebb a háztartás.

Az oktatásban a közepes és alacsony jövedelmű háztartásokat ellátó magániskolákat érintették leginkább, valamint az oktatáshoz kapcsolódó közlekedésben foglalkoztatottakat. A magasabb jövedelmű háztartások áttértek az online oktatásra, és miközben az oktatás minősége romlott, a gazdasági aktivitás (díjak) és a munkahelyek többnyire megmaradtak. A másik véglet, az állami iskolákba járó diákok közel felénél a tanárok többnyire fizetést kaptak. A kihagyott oktatásból adódó gazdasági teljesítmény kára néhány év múlva megmutatkozik, ha nem térítik meg.

Lehet-e probléma a kereslettel? Tekintettel arra, hogy a járvány miatt sok alacsonyabb jövedelmű háztartás nagyobb adóssággal és/vagy kevesebb vagyonnal rendelkezik, fogyasztásuk korlátozott lehet. Azonban nemcsak a keresletük nagy része nem diszkrecionális, hanem összességében a háztartások alsó fele csak annyit fogyaszt, amennyit a felső 10 százalék. Utóbbiaknál megnövekedett pénzügyi megtakarítások maradtak, amelyek egy részét valószínűleg a következő hónapokban költik el. A személyi kölcsönök elterjedésének javítása minden háztartástípus fogyasztását tovább tudja támogatni.

A kimeneti utólagos korlátozások tehát valószínűleg jóval magasabbak lesznek a jelenleg vártnál. Ennek ellenére továbbra is jelentős mértékben a járvány előtti pálya alatt marad, és a politikai döntéshozóknak törekedniük kell a szakadék bezárására. A korai, de biztonságos nyitás segítene: egy kerületi vagy jobb, tömbenkénti szeroprevalencia-vizsgálat önbizalmat adna a helyi hatóságoknak az iskolák és a közlekedési eszközök megnyitásához, különösen ott, ahol a szeroprevalencia szintje már meghaladja a 80 százalékot, és a vakcinázási erőfeszítéseket ott összpontosítaná, ahol vannak. nem. Ezt követően a fellendülést felgyorsíthatja a gazdagok megtakarítási többletének munkaerő-igényes szolgáltatásokra (például utazásra) vagy árukra (pl. ruházati cikkekre) fordított kiadása, például a közvetett adók rövid távú csökkentésével.

Ez a rovat először 2021. július 22-én jelent meg a nyomtatott kiadásban „Milyen magasra tudunk ugrálni” címmel. Az író az APAC Strategy társvezetője és a Credit Suisse indiai stratégája